首頁>>法治進行時>>匯都新聞來源： 作者： 發(fā)布日期：2020-07-10
證券虛假陳述責(zé)任糾紛
證券投資市場一直是我國重要的投資市場，龐大的股民群體和天量的資金量造就了證券投資市場的繁榮，兩市市值總值達70.95萬億。在欣欣向榮的同時，卻有一些上市公司不遵守法律法規(guī)和道德規(guī)范的約束，嚴重侵犯投資者的合法權(quán)益，這些行為隨著投資者維權(quán)意識的提升，逐漸被送上人民法院的審判席，投資者的權(quán)益也通過人民法院的支持得到了相應(yīng)的保護。
證券虛假陳述責(zé)任糾紛是最重要的表現(xiàn)形式，這類案件一般有以下特點：
（1）法院受理前，必須有相關(guān)部門的行政處罰決定或刑事判決。這是因為證券市場的復(fù)雜性，和證券虛假陳述行為的隱蔽性。作為一般投資者，很難知曉一個龐大的上市公司的背后運作情況，也無法對此過程進行調(diào)查，投資者在信息咨詢方面只能被動的接收上市公司的信息披露，而無法主動參與調(diào)查。雖然從客觀上看，前置程序增加了投資者立案起訴維權(quán)的難度，設(shè)置了門檻，但在目前的環(huán)境下，也是最為適合的解決方式。
（2）投資者涉及數(shù)量眾多。一般此類案件中的原告都會有上千名投資者利益受損，但金額普遍較低，很多投資者會放棄自身權(quán)益，而如果有勝訴案例在先，則通常會引起一大波投資人的共同訴訟。這類案件社會影響較大，無論是對眾多投資者或?qū)ι鲜泄径紩兄匾绊?，因此按照《關(guān)于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》（以下簡稱“證券虛假陳述案件規(guī)定”）的規(guī)定，這類案件都由上市公司所在地的中級人民法院管轄。
（3）上市公司反抗激烈。也由于此類案件的涉眾性，一個案件容易引起一系列的連鎖反應(yīng)，上市公司應(yīng)對此類案件都非常嚴肅的應(yīng)對，雙方對抗較為激烈。
（4）特殊的舉證責(zé)任規(guī)定。一般訴訟案件中，雙方的主張都依靠證據(jù)的支持，在證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件中，舉證責(zé)任主要由上市公司承擔(dān)，作為投資者只要證明自己的股票購買時間、出售時間、損失金額、上市公司受處罰等基本事實即可，法院會主動審理投資者損失與虛假陳述行為間的因果聯(lián)系。如果上市公司或高管要免責(zé)，就必須提供充分證據(jù)證明其無過錯，一般經(jīng)主管機構(gòu)調(diào)查并得出結(jié)論后，這種推翻調(diào)查結(jié)論的可能性很小，也因此證券虛假陳述責(zé)任糾紛案件里投資者的勝訴率較高。
（5）損失金額的確定難度大。第三十一條，其投資差額損失以買入證券平均價格與實際賣出證券平均價格之差乘以投資人所持證券數(shù)量加以計算；《證券虛假陳述案件規(guī)定》第三十二條，其投資差額損失已買入證券平均價格與虛假陳述揭露日或者更正日其至基準(zhǔn)日期間每個交易日收盤價格的平均價格（即基準(zhǔn)價）之差，再乘以投資人所持證券數(shù)量計算。然而，對于“買入證券平均價格”《 證券虛假陳述案件規(guī)定》并沒有做出詳細的規(guī)定。各法院對此計算標(biāo)準(zhǔn)也不盡一致，上海金融法院作為金融領(lǐng)域的專業(yè)法院，對計算方法提出了“移動加權(quán)平均法”的計算方法，這種計算方法較為公平且精準(zhǔn)，但計算難度大，在金額較大的情況下，法院可要求專業(yè)的第三方機構(gòu)給出計算結(jié)果。
（6）上訴比例大、改判比例小。鑒于上述的舉證責(zé)任分配及案件性質(zhì)的原因，這類案件原告的勝訴率比例較大。
證券虛假陳述案件審判制度的逐漸成熟，是構(gòu)架我國證券市場秩序的重要組成部分。上市公司和高管都會對上市公司信息披露的責(zé)任有更加清醒的認識，也會更加審慎的履行法定職責(zé)，因此，今后投資者的權(quán)益也將得到更好的保護，我們看到的信息也將更加準(zhǔn)確和全面，我們終將看到一個更加成熟穩(wěn)定的證券市場。
北京匯都律師事務(wù)所證券律師團隊牛浩律師
